华西证券股份有限公司崔琰,郑青青近期对拓普集团进行研讨并发布了研讨陈述《系列点评三十八：运营成绩稳健 “车+机器人”协同》，本陈述对拓普集团给出买入评级，当时股价为64.44元。

  公司发布2023年三季报：公司2023Q1-Q3完结运营收入141.5亿元，同比+27.5%；完结归母净利16.0亿元，同比+32.1%；完结扣非归母净利15.0亿元，同比+27.8%。其间，2023Q3完结运营收入49.9亿元，同比+15.8%，环比+6.4%；完结归母净利5.0亿元，同比+0.4%，环比-21.9%；完结扣非归母净利4.7亿元，同比-3.2%，环比-22.1%。

  收入端：公司2023Q3营收49.9亿元，同比+15.8%，环比+6.4%，咱们判别营收同环比添加首要获益于公司在新能源轿车产业的宽广产品线及创新式商业形式等要素的活跃影响。

  费用端：公司2023Q3销售费用率、办理费用率、研制费用率、财务费用率别离1.3%、3.2%、5.1%、1.7%，别离同比-0.2pct、+0.6pct、+0.0pct、+2.5pct，别离环比+0.2pct、+0.4pct、+0.1pct、+3.5pct，咱们判别办理费用添加主因折旧摊销加大，财务费用显着添加则受汇兑丢失的影响，公司研制投入不断加大，研制优势抢先，控本优势显着。

  赢利端：公司2023Q3毛利率22.7%，同比-1.3pct，环比-0.6pct，咱们判别同环比承压首要受产品结构改变叠加汇率动摇的影响。若除掉汇兑的影响，2023Q3复原后的归母净利约5.4亿元，环比+5.6%，运营成绩稳步向上。

  客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供给体系。公司先后随同通用、吉祥生长，现在战略绑定特斯拉敞开新一轮生长，一起已进入福特、FCA、LUCID、戴姆勒、宝马、群众、奥迪、本田、丰田等全球供给体系。适应职业电动智能革新，公司活跃与RIVIAN、蔚来、小鹏、抱负、比亚迪、吉祥新能源、赛力斯等头部造车新势力协作，探究Tier0.5级的协作形式，为客户供给全产品线的同步研制及供货服务。公司IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热办理项目、智能座舱项目别离取得一汽、吉祥、赛力斯、抱负、比亚迪、小米、合创、高合、上汽等客户定点。

  产品+：八大产品线，打造渠道型企业。在坚持轿车NVH减震体系和整车声学套组两项传统事务国内抢先的一起，前瞻性布局智能驾驭体系、热办理体系、轻量化底盘体系三大中心事务，又新增空气悬挂体系、一体化车身轻量化、智能座舱部件，估计全产品线算计单车配套价值有望达3万元以上，全面布局电动智能，成为渠道型公司。

  特斯拉Bot可沿袭智能轿车芯片、算力、算法提高感知、决议计划、控制才能，一起分摊开发本钱，复用车端供给链完结降本。特斯拉鲇鱼效应下，机器人职业有望类智能电动车职业开展，技能老练+本钱下降带来的突变将推进人形机器人全面浸透。据测算全球劳动人口约34.5亿人，假定人形机器人单价25万元，假如其间11.6%的劳动者被机器人替代，则人形机器人的全球商场可达100万亿元。运动执行器是机器人的中心部件之一，公司的运动执行器包含电机、电控及减速组织等部件组成，样品也取得客户的认可，后续开展潜力巨大。公司研制的机器人直线执行器和旋转执行器，已屡次向客户送样，取得客户认可及好评，依据公司半年报，项目自2024Q1开端量产爬坡，初始订单为100台/周。2023年估计完结4套生产线万台的一期产能，后续年产能将提高至百万台。此外，公司建立电驱事业部，为机器人事务开展供给战略确保。

  公司是特斯拉产业链高成绩弹性标的，凭仗职业抢先的客户拓宽和产品拓宽才能，有望在电动智能化革新下兴起成为自主零部件龙头。鉴于首要客户的实在需求改变和轻量化、智能驾驭体系及热办理体系具有生长性，规划效应驱动赢利率提高，考虑到墨西哥工厂爬坡，调整盈余猜测：估计2023-2025年营收由235.9/312.3/438.9亿元调为222.3/293.7/411.1亿元，归母净利由24.6/35.2/51.3亿元调为23.0/32.4/46.7亿元，EPS由2.23/3.20/4.65元调为2.09/2.94/4.24元，对应2023年10月30日收盘价65.28元的PE32/23/16倍，保持“买入”评级。

  特斯拉销量没有抵达预期；吉祥销量回暖没有抵达预期；竞赛加重；原材料本钱上升等。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，中金公司任丹霖研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达99.01%，其猜测2023年度归属净赢利为盈余23.02亿，依据现价换算的猜测PE为30.85。

  该股最近90天内共有32家组织给出评级，买入评级28家，增持评级4家；曩昔90天内组织方针均价为83.62。

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